本报记者 任威 夏欣 上海报道
财通证券资产管理有限公司（以下简称“财通证券资管”）日前公告，常务副总经理钱慧履新公司总经理，前任总经理马晓立因公司安排离任，但继续担任公司董事长、党委书记。
马晓立是财通证券资管首任总经理，任职6年来，马晓立将这家次新公募带入547亿元的管理规模。但依赖“固收”产品，权益发展失衡或是新帅钱慧需要面对的问题。在财通证券资管2.0时代，如何全面发展产品，实现“多条腿”走路，也备受业界期待。
财通证券资管相关负责人向《中国经营报》记者表示：“此次变更是正常的高管更替，获得集团公司的全面支持，不涉及公司其他高管的变动。目前公司管理结构稳定，内部分工调整、工作流程切换等工作均已顺利完成。”
固收产品为主
Wind数据显示，截至今年三季度末，财通证券资管管理总规模已达547亿元，全市场排名57/141；剔除货币规模也达到313亿元，全市场排名65/141。虽然管理规模已发展至行业中游水平，但该公司主要还是以债券基金为主，权益类产品只有混合型基金一种类型。
分产品类型看，公司旗下债券基金规模为242亿元；权益类产品规模70亿元，比2019年底规模增长46亿元。
对于公司“固收”类产品远高于权益类产品的现状，财通证券资管相关负责人对记者称，固收类业务是财通证券资管传统优势业务。此外，作为一家次新公募管理人，公司仍在布局产品线，未来将逐步丰富权益型、混合型、指数型等多元化产品。
机构投资者占比高
财通证券资管之所以能够用6年时间迈入500亿规模门槛，与其旗下产品背后大量的机构投资资金密不可分。
对这一现象，华东一家公募基金人士对记者解释称：“依赖机构投资者是基金公司初期发展时的必经之路，原因在于规模是各类业务的敲门砖，没有规模支撑，其他业务也缺少抓手。其次，发展个人客户需要时间培育品牌，机构业务更聚焦于产品和业绩本身，可以给基金公司一定的品牌培育周期。”
财通证券资管旗下规模最大的债券基金财通资管鸿益中短债规模达79亿元。其中A份额绝大多数为机构投资者。截至三季度末，A份额规模为42.58亿元。该基金2020年中报显示，其A份额机构投资者占比高达96.97%。
与上述产品结构类似的还有：财通资管丰和两年定开债A、财通鸿利中短债债券A。截至三季度末，上述基金规模分别为34.13亿元、16.15亿元。2020年中报显示，两只基金的机构投资者占比均为100%。
在上海证券基金评价中心姚慧看来，因为机构投资者较个人投资者而言，有更强的投研能力、更注重资产的安全性、投资期限较长等特性，机构份额较高的产品（代表机构对产品的认可度较高）可能长期收益更稳定。同时由于机构客户资金量较大，基金公司一般都会尽力保证基金经理的稳定性，即使是人事变动，也会安排能力较强的基金经理接手。
然而姚慧也提醒，机构投资者的行为在某些特殊节点或市场波动环境下往往具有相似性，如果机构投资者比例过高（例如超过90%），一旦机构投资者在短时间内赎回大量份额，很可能导致基金延迟支付，甚至还会出现暂停赎回等情况，从而引发流动性风险和基金净值波动等风险。若机构大比例赎回后基金规模低于5000万元还可能会触发基金清盘风险。
“一旦机构投资者赎回，那么余下的资金量会很少，很多基金会被动地成为迷你基金，很容易触发清盘。另外，一旦成为迷你基金，基金经理继续做好业绩的动力也会相对减弱。”格上财富研究员张婷如是分析。
上述华东公募基金人士具体谈到：“如果个人投资者买了机构客户占比极高的基金，会有几种情形：一种是净值暴涨，即持有期限较短的大资金产生大额赎回费，会将一部分的赎回费纳入基金资产，此时大额赎回造成基金净值飙升；另一种情形是净值下跌，即大客户提前沟通要在某个时间赎回，基金经理为了应对流动性疯狂折价卖券，导致投资收益受损。”
不仅是对于个人投资者，若公司依赖机构投资者扩充债券基金规模，对于公司的自身发展也会产生一系列影响。
姚慧认为，机构投资者普遍谨慎，内部风险控制严格，不仅在投资前进行充分调整，而且在投资后不定期对基金头寸进行风险分析，一旦净值出现大幅波动、仓位大幅变动、重仓券发生变化，机构投资者会密切关注，并向基金经理提问。如果判断风险较大，则会择机赎回所持股份，在巨额赎回份额的压力下，基金经理可能被动地实施更保守的投资策略，在一定程度上降低基金产品的锐度，从而降低公司的可辨识性。
另外，在特殊时点或环境下，机构投资者可能采取相对一致的行为。姚慧认为：“一旦短时期大量赎回，将为公司带来较大的流动性压力。同样地，大量申购也会增加配置难度，影响产品业绩表现。大规模依赖机构投资者的基金公司最大的短期风险是遭遇集中赎回的流动性风险，最大的长期风险是如何有效构建差异化核心竞争力。”
从公司管理规模稳定发展的角度来说，张婷认为，基金公司大规模地依赖机构投资者，会发生基金规模波动较大的情况，一旦基金的收益预期难以达到机构投资者的预期时，规模会很快发生缩减，导致基金公司的规模大起大落；另外，机构投资者的收益风险要求往往和个人投资者存在一定的差异，而如果着重服务于机构投资者，个人投资者的占比可能就很难提升。
财通证券资管相关负责人告诉记者：“公司始终注意多元化销售渠道的建设，目前已与多家银行、券商及第三方销售机构建立合作关系，同时也在积极拓展电商直销渠道”。
如今钱慧已掌舵财通证券资管，公司未来如何加快权益类产品的发展，破局财通证券资管2.0时代，本报记者将持续关注。
