11月9日，上海赛伦生物技术股份有限公司（简称“赛伦生物”）科创板上市申请获受理，公司曾于2019年科创板IPO未果，此次二度IPO拟发行不超过2706万股，募资4亿元，用于特效新药及创新技术研发项目、厂房扩建等项目。此次IPO会所由大华会计师事务所换成了天职国际会计师事务所，保荐机构从海通证券换成了方正证券。
公司产品结构较单一，抗蛇毒血清和马破免疫球蛋白营收占比合计超过99%。马破免疫球蛋白产品目前市场份额仅5%左右；抗蛇毒血清目前暂无竞争对手，具有“垄断”优势，但由于推广力度不足以及相关急救知识的缺乏，部分医生可能选择仅使用中药进行治疗。
去年在公司首次递交招股书后，交易所在三次问询中均对公司经销商提前备货的行为提出质疑。在新版招股书中，公司在“重大会计差错更正”中增加了提前备货相关的会计差错等。公司2017年、2018年营收和净利润分别进行了相应的调整。但除调整的业绩外，对比两版招股书发现多处数据不一，包括核心产品产能利用率、前五大客户和供应商的数据等。
产品结构较单一 抗蛇毒产品具有“垄断”优势
赛伦生物成立于1999年，是一家专注于抗血清抗毒素领域的生物医药企业，致力于研究、开发、生产及销售针对生物毒素及生物安全领域的预防和治疗药物。公司于2016年挂牌新三板基础层，并于2017年8月31日从新三板摘牌，而后公司在2019年5月9日向科创板首次递交上市申请，在三轮问询过后，公司于2019年11月11日终止了其上市申请。
公司目前主要收入和利润来源于抗蛇毒血清系列产品及马破伤风免疫球蛋白的生产和销售，产品结构相对单一。2017年-2019年、2020年上半年，公司营业收入分别为1.20亿元、1.44亿元、1.88亿元和7559.94万元，收入主要来自于“抗蛇毒血清系列产品”、“马破免疫球蛋白”两类产品，这两类产品在营业收入中的占比合计超过99%。2020年上半年，“抗蛇毒血清系列产品”和“马破免疫球蛋白”营收占比分别高达60.56%、39.43%，抗蛇毒血清产品主要包括抗蝮蛇毒血清、抗五步蛇毒血清、抗眼镜蛇毒血清、抗银环蛇毒血清，营收占比分别为36.06%、14.30%、9.48%、0.72%。
公司的马破免疫球蛋白主要用于预防和治疗破伤风梭菌感染的短期被动免疫，是破伤风抗毒素（TAT）的升级产品，具有纯度更高、过敏反应率更低等优势，目前为国内独家生产，但目前市场份额仅达到 5%左右，约87%市场份额被TAT占据。
公司的抗蛇毒血清产品为国内独家生产，目前暂无竞争对手，具有“垄断”优势，在产品定价上具有话语权，以公司销量占比最高的抗蛇毒产品抗蝮蛇毒血清为例，2017年-2019年、2020年上半年，平均销售价格分别为574.68元/支、 945.17元/支、993.08元/支、989.06元/支，单价逐年增长；抗蛇毒血清产品销售收入分别合计5078.94万元、8015.45万元、1.11亿元、4459.68万元，销量分别合计8.49万支、7.97万支、10.34万支、4.10万支，销售收入与销量均在增长。
国内有关报道指出，我国每年发生毒蛇咬伤约30万人次。根据2019年公司抗蛇毒血清产品销量10.34万支，按一般每位患者需使用2支左右估算，每年仅5万名毒蛇咬伤患者得到了抗蛇毒血清的治疗。事实上，在我国，除抗蛇毒血清外，一些中药及中成药也常用于蛇伤治疗，比较常见的有季德胜蛇药片等。
蛇药片属于中成药，按照说明书，主要功效为清热解毒，消肿止痛，可用于毒蛇、毒虫咬伤。季德胜蛇药片为精华制药的绝密产品，2018年销售额过亿元。由于抗蛇毒血清的推广力度不足以及相关急救知识的缺乏，部分医生可能选择仅使用中药进行治疗。但根据《2018年中国蛇伤救治专家共识》，“抗蛇毒血清是治疗蛇咬伤中毒唯一切实有效的抗蛇毒药，包括季德胜蛇药片等在内的中医药疗法则对轻中度中毒者可能有一定的疗效” 可知，季德胜蛇药片主要用于轻中度中毒者。
来源：2020版招股书、新浪财经整理
经销商提前备货三遭问询 两版招股书多处数据打架
去年在公司首次递交招股书后，交易所在三次问询中均对公司经销商提前备货的行为提出质疑。在第三轮问询回复中，公司称，报告期内发生的提前备货情况属于偶发性的行为，非经销商配送模式下的经营常态，公司及经销商对于提前备货品对应的货款结算未做另行约定。2016年和 2017年末提前备货产品对应的货款已全部收回；截至 2019年9月30日，2018 年末提前备货产品的货款回款率为98.53%，已基本收回。鉴于提前发货行为对公司正常的发货管理造成了不利影响，2019年10月24日，公司对现行《产品销售管理制度》进行了修订，增加了有关禁止年底提前发货的约束规定。
在新版招股书中，公司在“重大会计差错更正”中增加了提前备货相关的会计差错，以及丧失控制权日长期股权投资入账价值差错更正、存货中的马破伤风免疫球蛋白血浆计提减值、对于无形资产计量的差错更正等。公司2017年、2018年营收分别调整-250万元、-697万元至1.20亿元、1.44亿元，净利润分别调整74万元、-891万元至1.01亿元、4206.32万元。
调整后的业绩为，2017年-2019年、2020年上半年，公司分别实现营收1.20亿元、1.44亿元、1.88亿元、7559.94万元，营收逐年增长；分别实现归母净利润1.01亿元、4206.32万元、6575.61万元、2258.71万元，分别实现扣非净利润3323.75万元、3282.65万元、6225.71万元、1897.24万元，净利润业绩波动较大，其中，2017年公司非经常性损益高达6781.91万元，主要系2017年赛伦生物与上海天士力(签订了《股权转让协议》，上海天士力合计支付8000万元取得赛伦生物旗下赛远生物60.00%的股权，赛伦生物由此获得处置长期股权投资产生的投资收益5245.47万元。
公司此次IPO拟发行不超过2706万股，募资4亿元，其中，2亿元用于特效新药及创新技术研发项目，包括新型抗血清抗毒素产品的研发、单抗技术研发、现有产品技术升级和关键技术平台深化四项内容；5000万元用于急（抢）救药物急救网络服务项目；1.5亿元用于上海赛伦生物技术股份有限公司厂房扩建项目，拟在公司青浦厂区现有用地上新建生产线，建成后公司将拥有抗蛇毒血清产能20万支/年、马破伤风免疫球蛋白1200万支/年、ATS系列产品20万支/年、抗狂犬病血清200万支/年。
对比两版招股书发现，公司核心产品马破免疫球蛋白产能数据不一。新版招股书显示，2017年-2019年、2020年上半年，马破免疫球蛋白产能利用率分别为86.70%、82.00%、75.53%、67.15%，抗蛇毒血清产品产能利用率分别为89.72%、80.85%、86.04%、82.08%。在公司去年递交的招股书中显示，2017年、2018年公司马破免疫球蛋白产能均为520万支，产能利用率分别仅55.02%、52.04%，而非86.70%和82.00%。
此外， 2020版招股书显示，2017年、2018年公司前五大供应商采购金额占比分别为60.22%、43.25%，而在去年的招股书的比例分别为92.81%、69.81%。2020版招股书中，2018年公司对国药控股股份有限公司及其下属公司销售产品金额为3043.24万元，但在去年版本中该数据为2596.85万元，增长了446.39万元。（Kodak/文）
