记者 | 王宗耀
资本市场，共享单车概念股时不时会因为异动跃入投资人的眼帘。几轮厮杀下来，ofo都败下阵来，12月，摩拜单车也正式退出历史舞台。不管共享经济如何厮杀，自行车在解决“最后一公里”问题上依然是最便捷、有效的工具。
一提起自行车，诸位“后浪”们首先想到的恐怕会是“摩拜”、“青桔”，以及押金都退不出来的“ofo”等共享单车，而对于70-80年代的自行车品牌，能一口就说出“永久”、“凤凰”、“飞鸽”等品牌的，恐怕就是无形中暴露年龄的“大叔”、“阿姨”们了。那么，现如今这些“回忆杀”的老品牌自行车公司们状况又如何了呢？今天我们来看看当年以“骑士的风采”的口号风靡千万家的“永久”自行车。
说起当年的“永久”自行车，那质量自然是“杠杠滴”，一辆车可以骑十几乃至几十年，甚至在电动自行车风靡的当下，如果到农村去，还偶尔能看见老牌“永久”悠悠荡荡飘过的身影，然而如今“永久”品牌却有些黯淡无光，虽然其也迫于市场需求变化的压力，生产出了各种各样的“永久”牌产品，但近期其产品因质量问题“荣登”黑榜的消息，似乎也反映出了公司的些许无奈。
图1 2020年上海市电动平衡车产品质量监督抽查不合格产品（部分）
图片来源：上海发布
近日，上海市市场监督管理局发布了《2020年上海市电动平衡车产品质量监督抽查结果》，《红周刊》记者吃惊的发现“永久”牌的智能平衡车赫然处于“不合格”产品之列，其“抗盐雾腐蚀”项目被认定为“不合格”。
几十年的老品牌了，如果产品偶有“不合格”，后续能加以改善，也是善莫大焉，然而，《红周刊》记者发现，其产品出问题似乎并非偶然，目前“永久”品牌为上海永久自行车有限公司所拥有，而该公司则为上市公司中路股份（600818.SH）的子公司，鉴于“永久”品牌曾风靡一个时代，承载着无数人的回忆，因此在本文中，我们姑且将该公司以“永久自行车”代称，以示纪念。
就近期的诸多情况来看，永久自行车似乎“摊上大事儿了”，其各种危机频发，着实令人心悬。
并购失败是件“幸运”的事
前些年，随着我国年城市化进程的推进以及汽车工业的飞速发展，人们出行方式也发生了很大的改变，早期“三大件”之一的自行车，在经历一段时间的“失宠”后，2014年开始借着“共享单车”这根“稻草”又得以续命，而永久自行车也成为共享单车企业的“打工人”。
不过，共享单车企业并没能让永久自行车实现“爷青回”的鼎盛状态，公司也仅得以短暂喘息，这一点从其这些年惨淡的经营业绩就可见一斑。其收入和净利润金额在2016年达到近年来的新高度后，便持续萎靡不振（详见下表），虽然业绩表面看有许多年份均为盈利，不至于太“没面子”，但掀开“里子”就不难发现，这些业绩不过都是靠着非经常性损益撑起来的“门面”，如果以扣非归母净利润盈利算做是“及格”的话，那么根据Wind查询到的数据来看，其归母净利润实际上已经连续十几年“不及格”了，作为一个曾经炙手可热的老品牌，陷入而今的尴尬局面，着实有些“无颜面对江东父老”。
附表 共享单车诞生以来中路股份的业绩表现情况 （单位：万元）
电影《哪吒》中有一句很经典的台词：“我命由我，不由天！”自己的命运当然要掌握在自己手中，实际上，诸多迹象表明，近几年永久自行车并不甘仅做个“打工人”，给共享单车企业打工，其也在不断努力，试图改变目前业绩“跌跌不休”的现状。
理想当然要有，但若过于盲目，就很有可能陷入更大困境，俗话说“冲动是魔鬼”！中路股份2018年就“冲动”过一回，试图花费数十亿元并购一家化妆品公司，对此，《红周刊》曾刊登过一篇题为《骑着“永久”自行车卖面膜，中路股份56亿并购肥了谁？》的文章，对其并购中的种种疑点进行了分析，其中最令人大跌眼镜的是，永久自行车当时竟然瞄上了当时上市公司实际控制人大比例持股的上海悦目化妆品有限公司；更令人瞠目结舌的是，其当时给净资产仅有3.56亿元的上海悦目开出了高达56亿元的超高溢价；而最让人无语的是，当时的“准新娘”上海悦目“绯闻”不断：不但在经营中屡屡被处罚，其诉讼案件也是频发，既有因产品质量不合格引起的，也有虚假宣传等原因所造成的。另外，或许是为了对得起超高的“身价”，这位“准新娘”也做出了很诱人的业绩承诺，然而，只有能够实现的承诺才有价值，如果只是空头支票那岂不是“大忽悠”吗？
《红周刊》文章发布后，在质疑声中，永久自行车将此次关联交易的作价下调到了 40亿元，不过经过漫长的“恋爱”过程后，双方最终还是谈崩了。根据永久自行车在2019年年报中披露的信息，其中原因为“标的公司经营情况有所波动，业绩未达承诺预期”，“本次重组审计机构广东正中珠江会计师事务所被中国证监会立案调查”。也就是说，从实际经营情况来看，这位“准新娘”业绩果然不够“漂亮”，应该是无法兑现自己承诺的，甚至连负责此次重组财务审计的会计师事务所的身上也是有“污点”的。因此，永久自行车能幸运躲过一劫，是值得庆幸的，否则，如果当时交易最终完成，有人因为并购获益而笑眯眯的数钱的时候，上市公司恐怕已陷入巨额亏损的无尽深渊，不知道又会有多少二级市场的投资者被殃及池鱼？
图2 重组失败相关截图
除了原来跨界化妆品行业的打算外，永久自行车还一度将橄榄枝伸向了保险行业，或是想从中分一杯羹，来改变自己业绩不佳的状态。其曾经想出资2亿元参与发起设立人寿保险股份有限公司，成为持股10%的保险公司大股东，然而，保险行业似乎有些“高冷姐”的范儿，并不是谁想参与都可以当股东的，其不光要求有“身价”，更重要的是还要看你有没有资格，结果永久自行车就成了没资格的那位，其最终因为“资质”不够，美梦化为泡影，落寞退出了该项目的投资。
图3 成立保险公司相关截图
投资项目进展不够“彩”
摩拳擦掌，准备高价拿下上海悦目的计划落空，参与“高冷姐”保险行业投资的梦想也破灭了，不过永久自行车丰富主营业务类别之心却未因之而死。
2019年，其计划投入很多项目，其中旅游便是其“心头好”之一。其成立专门的公司，筹划开发地块，准备建设一个集生活、购物、工作、娱乐、文化艺术于一体的大规模、多功能综合文化旅游服务产业区。
与此同时，其对?米皮也十分感兴趣，先成立了专门的子公司，然后其还拿出5000万元，由子公司设立“莱迪科斯（安庆）?米皮有限公司”，专门从事莱迪科斯?米皮的生产加工、销售等，此后，其还引进同安招商，加以增资，打算在?米皮方面大展拳脚。
除这两项投资之外，其对“风口上”的发电项目也很有兴趣，其预计以分步增资并分期建设的方式，首期投资1.75 亿元建设高空风能发电站。
一时间，“永久”似乎成了“钱多多”，无限豪迈的投了这个又投那个，忙的不亦乐乎。然而，这诸多的投资项目虽然能轻松吸引投资者的眼光，但若看其目前项目进展情况的话，用当前热播的《大秦赋》里的话说，就不够“彩”了。
从其2020年中报披露的信息来看，其“旅游服务产业区”的项目仍然停留在前期筹划阶段；而其“?米皮”项目方面，到今年11月份为止，莱迪科斯仍然未正式投产，其相关企业江苏那米之家则尚处于调试试生产阶段，只在内部关联企业之间有小额交易，也就是说，对于上市公司来说，该项目尚未见半个铜子的回头钱；而其“高空风能发电站绩溪项目”拟通过非公开发行股票方式募集资金，目前仍处于中介机构的尽职调查和申报材料阶段。该项目最终能否顺利募资成功，仍存在很大的不确定性，即使最终能募投成功，要等到项目实现收益，也是很多年以后的事了，而那时候的投资者们恐怕要“长发及腰”了。
“官司”缠身
更重要的是，最近永久自行车的好消息着实不多，坏消息却像冰糖葫芦一样成“串”的来。根据上市公司披露的信息，其第一大股东近来“官司”缠身，股权也因之被轮候冻结。
图4 大股东股权冻结相关公告
就说这几个月吧，先是今年8月份，上海浦东花木工业总公司就因合同纠纷，向法院提请财产保全申请，于是，上市公司第一大股东中路集团所持上市公司的部分股权便被冻结；10月28日，又因为与上海海怡建设（集团）有限公司的借款合同纠纷，中路集团所持股权被执行司法冻结质押和轮候冻结；10月30日，因为与上海优逸融资租赁有限公司存在合同纠纷，中路集团所持股权被执行轮候冻结；12月4日，则因为和上海和荻投资中心(有限合伙)的合同纠纷，而再此被执行轮候冻结。
实际上，其大股东的诸多股份，在被冻结的同时，已经被质押了出去。据上市公司公告披露，其普通证券账户累计质押的股份数量为8816万股,占其持股总数比例达68.60%，占上市公司总股本的比例为27.43%，而这些质押的股权前期均已经到期。也就是说，虽然其大股东的股权被轮候冻结了，但实际上这些股权早已被大股东通过质押的方式转化成白花花的“银子”花掉了，现在质押到期，恐怕一时间也无法赎回。
而根据其12月8日发布的公告来看，在这一连串“糖葫芦式”的冻结之下，中路集团及其一致行动人累计质押、冻结的上市公司股份达9122万股，占中路集团及其一致行动人所持上市公司股份的70.98%，占上市公司总股本的28.38%。
图5 股东股份累计被冻结情况
俗话说“屋漏偏遭连夜雨，船迟又遇打头风”，对于永久自行车来说，更要命的是，目前，其“掌门人”中路集团还存在债务违约情况，而且其已到期未兑付的有息负债规模更是高达8.32亿元。而截至今年三季度末，其货币资金已不足1亿元，相对而言，其资金账户也就仅剩下“三瓜俩枣”了。更悲催的是，上市公司在公告中表示“目前中路集团的所有银行账户均已被冻结，其资金情况存在重大不确定性。”如此背景之下，其想要募集资金上马“高空风能发电站绩溪项目”恐怕也是凶多吉少！
以其股权又是抵押又是冻结的现状来看，一旦大股东还不上钱，恐怕会暴露出更大的“窟窿”。而如果其控股股东一旦因为股权如果被债权人“处理”，上市公司的实际控制人恐怕也会发生变化，届时上市公司的命运将如何？“永久”这一曾经家喻户晓的品牌将走向何方都将打上一个问号。
启动“败家”模式
正如前文所述，实际上，这十几年来，“永久”都是靠非经常性损益撑着“门面”，其扣非后的成绩着实惨不忍睹，而今年前三季度，其表面的净利润虽然也超过千万元，但若扣除非经常性损益后，则仍然有300多万元的亏损，更何况，第四季度状况如何还未可知呢。
显然，想要通过经营的方式实现大幅盈利已经相当不靠谱了，其公司“掌门人”已经债务违约，股权也是要么被质押、要么被轮候冻结，这时候想要找银行借钱恐怕就“难于上青天了”，而借鉴以往依靠“非经常性损益”盈利的经验，关键时刻能救苦救难的不是观音菩萨，而是出售资产，于是“卖子”和卖股权似乎就成了不二的选择。
早年间，其曾不断增资云帐房网络科技有限公司（以下简称“云账房”），取得了该公司12.8%的股权，而在此后的数年中，因为对云账房股权出售和云帐房本身的多轮增资，其持股比例被摊薄至6.755%，按今年上半年度财务报表上的账面价值，则约为3481万元。而今年其便因囊中羞涩，再度开启“败家”模式。根据公告，其召开临时股东大会，通过了转让云帐房4.2857%的股权的议案。其中，以500万美元向Eager Mind Limited出让云帐房1.7857%股权；以500万美元向Great Lion Global Limited出让云帐房1.7857%股权；以200万美元向Fengyuan Investment Management Limited出让云帐房0.7143%股权。
值得一提的是，该公司在其2019年12月份增资时，估值曾高达27.6亿元，而此次资产出售中，云账房的整体估值仅为2.8亿美元，显然，为了回笼资金，永久自行车可谓是“挥泪大甩卖”，给出的折扣着实很大。
图6 云账房估值信息截图
实际上，今年上半年，其就曾以 6500 万元的价格向上海金浦国调并购股权投资基金合伙企业(有限合伙)协议出让所了其所持有的英内物联 10%股权；以1979.45万元的价格向上海澍临商务服务中心（有限合伙）协议出让所持有的英内物联3.05%股权。因此，其持有的英内物联股权比例也下降到目前的15%。
尴尬的是，上市公司已经不得不通过“败家式”资产出售来“回血”了，可见其已经陷入“贫困”的窘境。然而，在前文中我们也曾提到，其“心头好”的项目还有一大堆，这些项目又有哪一个不是“吞金兽”呢？这种状况之下，其未来项目如何顺利完成就难免令人担忧了。
上市公司尚有资产可以用来“败”，然而其“掌门人”的心里恐怕就有十万只羊驼在奔跑了，因为其不只是“穷得叮当响”这么简单，在上文我们也提到过，其有息负债规模已经高达8.32亿元，其俨然已经成了“大负翁”。于是今年11月份，中路集团便与动力谷签订《股份转让意向协议》，将其所持有的上市公司的3700万股股份（占公司总股本的11.51%）转让给动力谷。如果转让完成，中路集团及其一致行动人所持上市公司的股份将减少到28.47%，虽然仍然是上市公司的“掌门人”，但其地位恐怕已经不再那么牢固了。
不过，对于此次交易的确定性，似乎真的不太高，毕竟，其大股东的股权大部分处于质押和冻结状态，而且以其负债规模来看，签署意向性协议是改变不了其“大负翁”现状的。再者，双方签署的仅是意向性协议，对违约责任没有具体约定，约束力也是很弱的。而从动力谷的角度来看，其尚未开展尽调及内部审批程序，如果真正了解了中路股份的现状，很难说其不会望而却步。
回到本文刚开始所述，此次“永久”的智能平衡车之所以不合格似乎可以从上文提到的两个角度找原因，一方面是其近年来不断开拓新行业、投资新项目，用在其“老本行”上的心思恐怕没有那么多了；另一方，公司多年亏损之下，公司本身与其大股东的资金状况均不怎么好，因此在成本方面的投入恐怕也会受到影响。如此状况之下，其产品出问题也就不足为怪了。
