近日，大连德迈仕精密科技股份有限公司（以下简称“精密科技”）在创业板首发上会。精密科技是一家以研发、生产和销售精密轴及精密切削件为主营业务的企业，主要产品为汽车视窗系统、汽车动力系统和汽车车身及底盘系统等汽车精密零部件，同时还生产部分工业精密零部件产品。
产能利用率下降
精密科技此次IPO拟发行不超过3834万股，募资约3.15亿元，全部用于精密生产线扩建项目。据招股书介绍，募投项目建设期1.5年，项目达产后，每年可新增高压泵件类产品3000万支，柱塞件类产品900万支，齿型轴类产品2250万支。每年预计可增加公司销售收入3.08亿元，增加利润总额5160.34万元。
之所以选择募资扩充产能，精密科技在招股书中表示，产能限制是公司主要竞争劣势之一。“由于客户及产品种类较多，会存在客户订单集中释放的情况，如出现产能不足将影响公司获取订单的能力。公司现有的产能仍然不能满足未来市场和客户的需要，急需加大投入提高产能，进一步提升公司产品的市场占有率。”
值得注意的是，从2018年起，精密科技各类设备的产能利用率就开始出现下滑。招股书数据显示，2017—2019年及2020年1—6月，精密科技主要产品的产能利用率情况如下，无心磨床期内产能利用率分别为81.89%、82.62%、76.11%和73.21%；数控车床期内产能利用率依次为113.98%、96.6%、77.12%、59.02%；多轴机期内产能利用率分别为113.95%、85.23%、64.14%、58.86%。可以看出，2019年其现有设备利用率出现较大降幅，这主要和该年度汽车行业不景气有关。此外，招股书中精密科技也表示，“公司为应对解决客户订单集中释放时产能不足的情况，于2019年增加了设备产能投入。除收购金华德增加的产能外，公司还新增无心磨车3台、数控机床27台、多轴机4台。”但从结果来看，其新增产能的消化还需要时间。这种情况下，精密科技继续募资扩产，很大程度上会导致短期内产能利用率的进一步降低。
还有一点必须指出，此次募投项目将新增公司固定资产年折旧额2589.20万元，较现有折旧额有较大幅度的增长，这也使得在募集资金投资项目建成投产后的一段时间内，有可能因固定资产折旧增加而导致精密科技的盈利能力出现问题。
依靠收购提升业绩
招股书数据显示，2017—2019年及2020年1—6月，精密科技营业收入分别为3.523亿元、3.881亿元、4.091亿元及1.872亿元；净利润分别为4667.73万元、5672.89万元、3481.32万元及1660万元。精密科技在2018年和2019年营收增长率分别达10.18%和5.41%，这主要缘于其在2018年的一起收购。
2018年10月，精密科技用现金7440万元收购了原参股公司大连金华德77.5%的股权，收购完成后金华德成为精密科技全资子公司。合并报表之后，精密科技在2018年及2019年的收入出现了大幅增长。同时，收购金华德使公司2018年和2019年的毛利分别增加了554.04万元和2232.92万元。除了直接并表的利润外，2018年公司原持有的金华德22.5%的股权经评估后增值，给公司带来投资收益约1308.19万元，约占公司2018年利润总额的23.42%。
另据招股书显示，截至2019年年末，精密科技账面商誉5074.41万元，全部由收购金华德所形成，一旦未来金华德在经营中不能较好地实现收益，则商誉会有减值风险，将对精密科技的业绩产生负面影响。不难看出，如果没有收购金华德，精密科技的业绩情况可能并没有这么亮眼。
同时，报告期内，精密科技主营业务毛利率分别为28.67%、28.24%、25.18%和26.44%，2019年毛利率水平下降较多。精密科技坦承，如果未来公司的经营规模、产品结构、客户资源、成本控制等方面发生较大变动，或者行业竞争加剧，可能会进一步影响该公司的毛利率。
股权频繁变动
精密科技成立于2001年，但是历史却非常复杂。从2005年到2015年，精密科技的第一大股东频繁变动，先后出现Manifold、大显股份、中融信、许源经贸、金田贸易、锦宸实业+新亿兆+中和顺+刘彬合并股权等多个第一大股东，十年期间经过了十次股权转让。从2017年到本次招股书披露，精密科技的前十大股东也发生了重大变化，除大连德迈仕投资始终为第一大股东外，其余股东持股比例和排名经常变动。
精密科技2016年4月在全国股份转让系统公开转让说明书中披露，由于股权结构分散，无控股股东和实际控制人。本次申报，精密科技则认定德迈仕投资为公司控股股东，何建平为实际控制人。截至此次首发上市招股书签署日，精密科技共有股东105名，其中机构股东12名，自然人股东93名。除在股转系统公开转让前老股东、非公开发行股份新增股东外，其他股东都是通过股转系统公开转让的方式取得股份。
可以看出，精密科技的股权相对分散，控股股东德迈仕投资持股比例为22.3%，如果本次成功发行3834万股，发行后总股本为15334万股，控股股东的持股比例将下降到16.73%。而因为控股股东持股比例较低，就有控股权不稳定的风险。如果公司上市后控制权发生变化，则会在很大程度上给公司经营管理带去不利影响。
业内人士崔先生告诉新金融记者，通常情况下，导致股东或者股权频繁变动的原因有很多，比如在行业洗牌过程中，企业之间发生兼并、破产导致部分股东退出，也可能是各个股东在经营理念、企业发展等方面出现分歧，还有可能是出于国家相关方面政策的调整，“但不管是主动还是被动，股东和股权过于频繁地变动都会影响一家公司的稳定发展，也会打击投资者对公司的信心。”
新金融记者就相关问题采访精密科技官方，截至发稿，未收到回复。
